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什么是股指期货升贴水?期指贴水原因解析

什么是股指期货升贴水?期指贴水原因解析

什么是股指期货升贴水?

本轮股票市场异常波动中,很多投资者对股指期货升贴水比较敏感。很多投资者看到期指贴水,以为是期指资金在看空后市。那么究竟什么是升贴水呢?所谓的股指期货升贴水,它反映的是股指期货价格与现货指数价格之间的价差关系,股指期货价格高于现货指数价格时,我们称之为股指期货升水,反之则称之为股指期货贴水。

股指期货理论价格公式为(F=S*[1+(r-y)*△t/360])。股指期货的升贴水是由利率水平、距离到期日时间长短、现货股票分红、融券利率、市场情绪等因素共同决定的,需要从多因素出发进行严谨的分析计算。期货价格高于或低于现货指数,并不意味就是对未来股市看高或看低,不能误将股指期货价格简单视为交易出来的到期时的指数价格。可以说,升贴水自有规律,与股市有关,但也不像一般的分析师或媒体所说的“升水”或“正基差”就是看多后市、“贴水”或“负基差”就是看空后市。

以美国市场为例,其股指期货长期贴水,但并没有导致美国股市长期处于熊市。股市走势还是受宏观经济政策、利率资金成本、企业盈利状况等基础因素决定。

股指期货大幅贴水的原因

本轮A股市场下跌过程中,尤其是中小盘股票出现较大波动,本质在于中小板、创业板指数市盈率、市净率上升,获利盘急剧放大,股市有内在调整需求。除了这些基本面因素之外,期指贴水较大也有以下技术层面的因素:

一是,股指期货开户人士都知道,在流动性严重不足的情况下,期货成了唯一的避险通道,因此承压明显,贴水较大。这是期货市场承接大量现货避险卖压的结果,如贴水最为严重的中证500股指期货,作为唯一的中小盘股指期货,承担着沪深300指数成份股以外的2300多只中小市值股票的避险需求。

二是,个股大量停牌也使得指数失真,进而使得期现拟合关系受到影响。股指期货开户人士要知道,7月7日,IC1507跌停,中证500指数跌幅近7%,表面上看二者存在3%的跌幅差,但实际上,当天标的指数500只成分股中123只停牌不能交易,而剔除停牌股影响后,指数跌幅接近9.8%,期现货跌幅基本一致。可见,个股大量停牌带来的指数失真问题,使得期现货基差被夸大了。

三是,想投资股指期货,要学习套利知识。反向套利机制不健全,使得持续贴水不能及时收敛。融券机制不畅,使得买股票、卖期货的正向套利容易,卖股票、买期货的反向套利较难。

综上所述,股指期货升贴水主要受市场融资利率、股市分红、正反向套利机制、以及市场情绪等因素影响,将股指期货升贴水作为判断股指行情的指标,很难得出有效的结论。因此,投资者莫要将升贴水当成股指期货趋势运行的“指南针”。